在A股市場中，“兩融”即融資融券業務，是證券市場重要的信用交易方式。投資者可以通過向券商借錢購買證券（融資），或者借入證券賣出（融券）來進行杠桿交易。近期，兩融新開賬戶呈現激增態勢，引發市場廣泛關注。

中證數據有限責任公司數據顯示，9月份市場新開兩融賬戶達20.54萬戶，創下今年以來單月最高紀錄，比8月份的18.30萬戶增長12.24%，較去年9月份的5.29萬戶大幅增長288%。盡管10月份受國慶中秋長假疊加市場震蕩影響，新開兩融賬戶有所減少，但整體仍在較高水平。這些數據背后，折射出市場怎樣的變化？

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多重因素催生賬戶激增

兩融新開賬戶的激增是多重因素共同作用的結果。中信建投證券策略分析師李家俊認為，近期兩融新開賬戶激增的核心驅動力在于前期政策支持效果釋放、宏觀經濟企穩、企業盈利改善，投資者對市場長期信心增強，市場情緒轉向積極。

從經濟基本面看，中國經濟表現穩健，消費數據持續回暖，出口超過預期。這些積極因素共同構筑了市場向好的基礎環境，促使投資者，特別是偏好高風險或杠桿交易的投資者，預期市場將迎來上漲行情，從而積極參與兩融交易。

新開兩融賬戶的大幅增長，意味著大量“活水”涌入市場。李家俊透露，6月下旬以來兩融資金凈流入超6000億元，成為市場向上的重要推力之一。這一數據也反映高風險偏好投資者對后市樂觀預期升溫，隨著后續市場整固行情擴散，有望迎來更多增量資金入市。

面對激增的市場需求，券商也積極應對。多家頭部券商已宣布調高信用業務規模上限，擴大融資融券業務配額。這一方面體現了券商對后市發展的信心，另一方面也反映出金融機構對市場需求的敏銳把握。按照中信證券非銀金融聯席首席分析師陸昊的測算，后續頭部機構的資本實力優勢有望展現，十大券商中8家機構仍具備千億元以上兩融增配空間。

不過，券商在業務擴張的同時也面臨著風險控制的壓力，尤其是部分中小券商，受限于融資渠道和資本規模，在兩融業務擴張上可能顯得力不從心。這種結構性差異可能導致兩融業務進一步向頭部券商集中。

成長性確定行業受關注

數據表明，當前的融資增長“更多體現為結構性活躍與風險偏好回暖”，而非全面的杠桿泡沫。這一判斷主要基于兩融余額占流通市值比例。截至11月21日，全市場融資余額24451.78億元，融券余額162.72億元，融資融券余額24614.50億元，兩融余額占A股流通市值比重2.63%，遠低于2015年高點時的4.7%以上。這說明市場整體杠桿水平尚處于合理區間，未出現過度投機的跡象。

從行業分布來看，此輪兩融資金展現出明顯的偏好特征。數據顯示，醫藥生物、機械設備、電子、非銀金融、電力設備等板塊的融資余額增幅較大。這些行業之所以受到杠桿資金的青睞，背后有著清晰的投資邏輯。醫藥生物板塊受益于人口老齡化趨勢和政策支持，具有明確的長期成長性；高端裝備制造領域則得益于產業升級和國產替代的推進；電子行業特別是半導體產業鏈，符合科技自立自強的國家戰略方向；非銀金融則在市場活躍期直接受益于交易量的增長；電力設備則與新能源革命和碳中和目標緊密相連。

由此可見，杠桿資金的行業選擇呈現出兩個明顯特征：一是偏好基本面扎實、成長性確定的行業。二是關注估值合理、具備修復空間的板塊。隨著市場風格從過去的低估值紅利策略，逐步向科技成長和順周期板塊切換，杠桿資金也相應地作出了配置調整。

盡管兩融開戶數高企，但專家提醒，投資者要理性看待杠桿交易的特性。融資融券本質上是一把“雙刃劍”，在放大潛在收益的同時，也同等程度地放大投資風險。

理性參與杠桿投資

在當前兩融賬戶激增的背景下，做好風險教育、引導投資者理性參與，顯得尤為重要。

對于普通投資者而言，正確解讀兩融數據的變化趨勢，能夠為投資決策提供有價值的參考。融資余額是指在某個時間點上，所有投資者尚未償還的融資總金額。融資余額的增加，意味著當天新借入的資金（融資買入）多于償還的資金（融資償還），形成“融資凈買入”，這通常被視為看多信號。反之，融資余額減少則表明資金在撤離杠桿，可能反映市場看空或獲利了結的情緒。

專家建議，在利用兩融數據進行投資判斷時，應當結合更多維度信息進行綜合分析。除了關注融資余額的變化趨勢外，還需要結合個股成交量、股價漲跌幅、行業基本面、政策導向等多重因素。特別是要區分短期情緒驅動和長期價值變化，避免盲目跟風。

投資者需要充分認識杠桿交易的特點，根據自身的風險承受能力謹慎參與。中信證券建議，要制定嚴格的風險控制措施，包括設置止損線、控制杠桿比例、分散投資等。特別是在當前市場環境下，雖然整體杠桿水平可控，但個別股票融資比例過高的情況仍需警惕。（經濟日報記者 祝惠春）